近期黄金走势如同坐上了“过山车”。据统计，9月25日-10月5日，伦敦金连续9个交易日下跌，刷新年内连跌新纪录。10月3日，伦敦金一度下探至1814美元/盎司附近，创下近7个月新低，区间最大跌幅超5%。不过，近期随着地缘局势不断发酵，国际金价又迎来一波震荡反弹。10月13日，伦敦金开始大涨，截至10月17日，伦敦金站稳1920关口。

新一轮巴以冲突爆发以来，金价已上涨近100美元。XS.com市场分析师拉尼娅·居勒(Rania Gule)周一（10月16日）在一篇市场评论中写道：“在地缘政治不确定性上升的情况下，投资者正在涌向避险资产，黄金被认为是‘动荡时期’的避险资产之一。”

从国内来看，十一前国内金价持续上涨，假期前后价格有所波动。截止10月17日，沪金报收460.30元/克，较年初涨幅超15%。

据中国黄金协会最新统计数据显示：2023年1-8月，上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量单边14316.449吨（双边28632.897吨），同比上升6.06%，累计成交额单边6.2609万亿元（双边12.5217万亿元），同比上升19.07%。于此同时，央行也连续增持黄金。中国人民银行官网发布最新数据显示：2023年8月，我国增持黄金28.93吨。这是我国连续第十个月增持黄金储备。截至2023年8月底，我国黄金储备为2165.42吨。

黄金价格为何不断波动？

黄金的价格受多方面因素的影响，如供求关系、国际地缘政治、欧美国家的利率和货币政策、通货膨胀率、美国实际利率、各国央行黄金储备的增减、黄金开采成本的升降、投资者心理预期等等。

雪球大V、资深投资人董翔表示，首先，任何的价格都是供求双方决定的。在这个价格下，供求是匹配的，但是供求的变化或者是价格适应供求双方的变化，它有一个动态的过程。从长期看，黄金的价格的长期趋势是经济繁荣、通货膨胀以及经济与金融思潮变革，主导货币及主导国家地缘政治及战争等因素决定总需求。

对于国庆期间国内外金价的大幅下跌，，董翔认为原因主要是两个：一是市场开始预期美联储会把利率维持在高位更久，二是担忧美债供给过多的情绪性反应，导致美债被抛售，美债收益率有加速赶顶的走势，并间接导致金价下跌。同时董翔老师也表示，美国再度加息的预期变化不大，之前也有30%多的再加一次息的预期现在提升了一些。总的来说，美国政策利率还是非常接近或者已经在顶部。

他认为，本轮美债收益率上行幅度已很大，对美国经济反弹以及财政部加快发展基本已经反映较为充分甚至可能已过度反应，因此美债收益率再上行的空间不大，这意味着金价再回落的空间不大。除此之外，从期货持仓角度看，管理基金的仓位已经变为净空头，意味着后续减仓压力较小，也都意味着金价已在阶段底部。

董翔直言，不认为美国利率会长期维持在高位，也是因为本轮长债收益率大幅提升及其他因素，会更确定地使美国经济在明年走弱，这依旧支持黄金明显的价格上涨行情。虽然美国经济韧性超预期，但很多原因都表明其终将回落，这也是美联储目标导向制所决定的，这会导致收益率最终会大幅回落并推升金价。美元黄金的价格长期为指数型上涨，很多证据都表明其底部在随着时间推移而提升，当前或就已处于阶段底部。而美元金价在这个位置徘徊3年有余，也必然会在美国就业和通胀更明显回落时而创新高。9月中国央行继续大幅增持，过往多年中国央行都在金价一轮上涨行情前增持，随着金价大涨而减少买入并暂停，当前继续增持也说明最高明的投资者看涨金价，并且它也拥有提升金价的能力。

黄金任何较大的回撤都是买入机会

对于国庆节后的金价反弹，市场普遍认为，这是受美债收益率、美元指数大幅上涨，以及市场避险情绪减弱等因素综合影响所致。

董翔指出，主要原因是美国零售较强，收益率回升。应关注巴以冲突，若不能扩大至伊朗，金价可能小幅回落。但金价波动中枢或在整个四季度小幅上移，因为原有推升收益率的因素都至少阶段性消化完毕，收益率本轮上涨幅度较大，再上行的空间很小。更为关键的是，收益率上行和金价下行没有线性关系，甚至在逻辑上正是因为美债供给过剩（推升收益率）导致黄金需求提升。

南华期货有色分析师夏莹莹表示，美元是国际黄金的主要计价货币，美债收益率与国际金价通常呈现明显负相关关系，美债收益率可以理解为持有黄金的机会成本，黄金是无息资产，两者同为低风险资产，具有一定替代性。中秋国庆长假期间，10年美债收益率升破4.8％关口，为2007年以来新高，这背后主要受不断激增的美债供应以及疲软的美债需求影响，供需失衡下美债价格下跌，美债收益率不断上行，带动美元指数上行，拖累金价。

尽管金价出现波动，但多数市场人士依然看好金价后市。夏莹莹认为，从年内来看，美元指数高位运行预计难以维系，美债供需失衡虽可能持续，但美联储货币政策转向仍然可期，高利率及高美债收益率对美国经济终将产生负反馈，金融风险的上升将加大市场避险需求，黄金作为避险资产将受益。此外，发展中国家增持黄金储备的趋势，也会对金价形成一定强劲支撑。

博时基金ETF基金经理王祥表示，四季度的首周，国际黄金市场在美联储多位官员对紧缩预期口风松动，以及巴以局势继续升级的背景下而止跌回升。国内人民币计价黄金继续处于收敛境内外价差的过程中，因此表现较国际金价略差。国内投资者把握住了假日期间下跌所带来的低位入场机会，黄金资产中期上行格局较为清晰。

董翔认为，随着金价回落而增加购买黄金的国内投资者是很好地抄了一个底。随着明年美国经济回落和美联储转向，以及更长期的对黄金有利的因素持续发挥作用（比如美国国债的供给趋于泛滥，而黄金供给未来多年不变，中美关系不稳定），黄金价格会在明年及未来更久走出持续的慢牛市，即便不时地有回撤，但上涨的方向是确定的。而国内经济有持续多年的压力，无风险利率大概率会维持在低位很久，黄金对国内居民而言会持续地具有很好的配置价值。任何较大的回撤都是买入的机会。

董翔老师分析，对于普通投资者，可以考虑黄金ETF来投资，其次可以选择金条。对于专业投资者，黄金ETF和金矿股都可以考虑配置，其次也可以尝试黄金期货。在文章中董老师也提到，对黄金而言，配置意味着需要把黄金纳入到多种环境变化以及多种资产中去考虑。（本文首发于钛媒体APP，作者｜颜繁瑶、何俊妮）